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捷顺科技(002609)半年报点评:新签合同增长20% BCG协同战略持续推进

时间:20-08-22 00:00    来源:国盛证券

事件:2020 年8 月21 日晚,公司发布2020 年半年报,实现收入3.99 亿元,同比下滑6.2%,实现归母净利润0.27 亿元,同比下滑46.7%,实现扣非后归母净利润0.16 亿元,同比下滑64.3%。

新签合同同比增长20%,BCG 协同战略持续推进。公司上半年新签合同达到6.07 亿元,同比增长超过20%,疫情短期内造成了订单交付速度的放缓,但是疫情所带来的无人化、智能化趋势的强化未来有望加速推动公司发展。

智慧停车运营板块收入达到0.24 亿元,同比增长51.2%。云托管业务作为公司目前的一号工程,2020 年上半年新增车道数超过2,000 条(含部分试用车道),由于公司往年的下半年业务景气度往往高于上半年,因此今年依然有望完成全年新增5,000-6,000 条托管车道数的业务目标。捷停车App 线上可触达用户超过1,700 万,累计签约智慧停车场超过12,500 个。2020 年上半年ToG 业务累计新增中标1.548 亿元。总的来看,公司的BCG 协同战略目前处于持续推进之中。

强化销售和研发投入,毛利率基本持平,现金流边际改善。公司上半年加大了对新业务的推广,销售费用率为22.84%,同比增加约5 个pct,综合毛利率为45.67%,基本持平去年同期水平,经营性净现金流-1.02 亿元,同比改善约0.43 亿元,环比改善约1.04 亿元,现金回款比例达到115.5%,边际改善迹象比较明显(我们预计为云托管模式的持续推广下,公司对三年期/五年期按月度付款的智能硬件业务投入的收缩)。同时公司保持了较高的研发投入,研发费用0.39 亿元,同比增长47.2%,为产品力和市占率的持续提升、云托管SaaS 模式的转型保驾护航。

维持“买入”评级,中性假设下长期市值空间540 亿元。我们预计2020-2022年公司实现收入14.43 亿元、18.30 亿元、24.59 亿元,对应归母净利润分别为1.73 亿元、2.49 亿元、3.95 亿元。从长期市值空间来看,公司在悲观、中性和乐观预期下的对应市值空间分别为108 亿元、540 亿元和1,260 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;应收账款恶化风险;新业务带来的管理风险;假设和估计的偏差风险。