捷顺科技(002609.CN)

捷顺科技(002609):崛起的智慧停车SAAS新星

时间:20-07-07 00:00    来源:中信建投证券

投资摘要

智慧停车概念提出已有几年,为什么认为当下已进入兑现期?我们认为,生态变化让同一个故事有了不同结局。

从外部来看,一是移动支付普及率大幅提升(86%),无人值守停车场爆发具备基础;二是2015年前后兴起的“互联网+”

浪潮对智慧停车起到教育作用,如今车主在停车过程中更接受移动支付、无感支付,而停车场更倾向集中管控、无人值守;三是智慧停车行业混战告一段落,头部企业初现;四是2020年新冠疫情进一步刺激停车场智能化/无人化需求。

从内部来看,公司面向车主推出“捷停车”,面向停车场推出“云托管”,SaaS产品体系形成闭环。2019年,公司“捷停车”收入4238万元,同比+374%,今年或翻倍,2019年“云托管”收入几百万元,预计2020年将突破4000万元。2020年,公司负责智慧停车业务的子公司顺易通推出员工持股平台,将有效激励核心骨干,公司SaaS业务发展有望进一步加速。

智慧停车行业竞争者众多,公司的主要竞争优势是什么?公司的存量停车场客户资源最丰富,SaaS提升空间大。

公司深耕停车行业近三十年,已经成为国内智慧停车领域的领军企业,与主要竞争对手相比拥有更丰富的客户积累、更深入的渠道渗透。公司硬件设备覆盖国内停车场数量超12万个,在一二线城市市占率约30%,珠三角地区市占率超过50%,全面覆盖社区、商圈、政府客户,在业内居于领先位置,为拓展SaaS用户奠定坚实基础。

公司“捷停车”覆盖停车场1.2万个,业内领先,存量客户渗透率仅10%,“云托管”存量渗透率不足1%,有提升空间。

如何看待公司的估值?我们认为应该采用“分部估值”,未来预计目标市值将达200亿元左右,“买入”评级。

公司已由传统的硬件提供商转型为硬件销售+云计算SaaS服务提供商,创收能力提升350%。因此,估值上需要区分SaaS业务(PS估值)与传统业务(PE估值)。此外,行业内智慧停车公司ETCP估值约103亿元,公司可以对标。

我们预计,公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.8亿元、2.6亿元、3.7亿元,SaaS收入分别为1.3亿元、2.8亿元、5.4亿元。按分部估值,我们给予公司2020/2021/2022年目标市值分别为85亿元、127亿元、182亿元,“买入”评级。