捷顺科技(002609.CN)

捷顺科技(002609):SAAS一日同风起 扶摇直上九万里

时间:20-07-06 00:00    来源:海通证券

投资要点:

智慧停车的龙头企业,业绩恢复高速增长。公司作为国内智慧停车领域的领军企业,以智慧车行、人行出入口软硬件产品为依托,致力于智慧停车生态建设和运营,实现智慧停车领域的全生态覆盖。2019 年公司实现营业收入11.64 亿元,同比增长28.84%;归母净利润1.42 亿元,较上年同期增长50.46%,公司业绩开始恢复高速增长。2020 年一季度公司即使身处疫情期间,一季度仍实现营收1.16 亿元,同比增长21.74%。

智慧停车方兴未艾,市场出清新格局。智慧停车需求快速增长,预计到2020年智慧停车的市场规模将增长至154 亿元,同时整个智慧停车市场已进入洗牌出清阶段。近几年停车行业经过互联网浪潮的洗礼,纯互联网思维免费送烧钱模式难以为继,同时由于融资困难致使纯互联网资本退出该行业,并带来行业洗牌加速,行业归于理性,且逐步向头部企业集中,我们预计公司在恢复毛利率的同时有望进一步提升市占率。

BCG 端全生态布局,全面推进云托管服务。公司构建了“智能硬件+平台+运营”的全生态业务模式,能够同步开展To B、To C、To G 端业务,同时建设了覆盖全国的销售和服务网络。公司硬件覆盖10 万多个停车场,捷停车覆盖了12000 多个停车场,如果超10 万个已有客户的停车场全部转为云托管形式,那么空间将会是每年贡献100000*4*18000=72 亿的持续性收入,即使审慎按照20%的转化率假设,已覆盖的停车场能贡献14.4 亿的SAAS 收入。

伴随着行业集中度提升,未来公司还会通过自身软硬件一体化方案覆盖更多的增量停车场。目前,业务转型初显成效,公司将新型停车场云托管业务提升到公司战略高度,并确定为2020 年公司业务的一号工程,我们预计,2022年云托管业务乐观/中性/悲观假设情况下营业收入分别为3.60/4.32/5.04 亿元,将成为公司业绩增长的核心驱动之一。

盈利预测与投资建议。我们认为,公司全新业务布局已进入下半场,商业逻辑验证且未来潜在市场广阔。作为国内智慧停车领域的龙头企业,已经实现智慧停车全生态覆盖,云托管业务打开全新增长空间。同时在蚂蚁金服、国资的加持协同下,各项业务节奏有望加速。我们预测,公司2020-2022 年营业收入分别为14.69/19.60/26.65 亿元,归母净利润分别为1.83/ 2.68/ 3.78亿元,对应EPS 分别为0.28/0.42/0.59 元。参考可比公司,给予2020 年动态 PE50-55 倍,6 个月合理价值区间为14.00-15.40 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示:疫情影响20 年业绩确认不及预期;云托管业务扩张不及预期;城市级智慧停车业务中标情况不及预期